Nvidia 老黃和高盛分析師 Jim Schneider 針對市場最聚焦的 AI 投資回報率、基礎設施成本、新一代晶片系統架構，以及算力如何轉化為金融資產等核心議題展開深入對談。
#全球第一家兼具高成長與價值的股票
針對華爾街對 NVIDIA 商業模式的評價，Jensen Huang 談到市場對公司的定位仍有很大誤解：「我們是全球第一家，也是唯一一家同時兼具高成長與價值的股票（growth value stock）。大家都在研究我們到底屬於哪一種，但事實上我們可以兩者兼具。」
他直言外界依然將 NVIDIA 視為單純的晶片製造商：「大多數人以為 NVIDIA 只是在造晶片。事實上，我們製造的系統需要用飛機來運送。
我們的一個 GPU 系統重達 2 噸，不再是 399 美元，而是 850 萬美元。那是一整個由 NVLink 連接、包含 200 萬個零組件、消耗 25 萬瓩電力的龐大系統。今天早上我才看到報告，Grace Blackwell NVLink 72 機櫃的月增率達到 27%。」
從架構與產品單價來看，NVIDIA 正在擴大其在全球資本支出中的潛在市場規模（SAM）：
Hopper：單一系統規模約 1.8 萬美元
Blackwell：上升至約 2.5 萬美元
Vera Rubin：預計達到約 4 萬美元
Jensen Huang 指出，NVIDIA 能通吃封閉式與開放式模型：「我們是全球唯一能真正運行所有模型的公司。我們現在運行 Gemini、Grok、Meta 的 Muse，在 Anthropic 的市占率也在迅速擴張。全世界除了我們之外，沒有其他公司的營運表現是與高速成長的開放模型完全連動的。」
#掌握下游水電瓶頸與Neocloud崛起
對於市場擔憂的產能限制，Jensen Huang 區分了上游零組件與下游基礎設施的差異。上游雖然面臨封裝、DRAM、LPDDR、連接器與晶圓短缺，但下游的土地、電力與機房空間（land, power, shell）才是真正的戰略高地。
「上游部分，我們的優勢來自規模，我們擁有全球最大的供應鏈；但在下游，NVIDIA 的優勢更為驚人。當大家在談論那些龐大數字時，我們正在追蹤全球每一百萬瓩的土地、電力與機房空間。」
Jensen Huang 說明，大型雲端服務業者（CSP）的空間已逐步耗盡，促使區域型雲端供應商（Neocloud，如 CoreWeave、Nebius、Nscale、Lambda、Firmus）迅速崛起。
他特別提到當天宣布的澳洲合作案：「在澳洲，我們與當地的資料中心夥伴合作，為 2027 年鎖定了 2 GW 的電力規模。2 GW 聽起來不多，但那代表著 800 億美元的規模。」
「過去六個月內，有高達 4000 億美元的創投資金流向原生 AI 企業。原生 AI 企業的定義，就是將募得資金的三分之二全部花在算力上。未來再也沒有所謂低資本支出的軟體公司，所有科技公司本質上都會是高算力需求的公司。」他說。
#將算力轉化為可抵押融資的實體資產
面對部分投資人對生態系融資是否為「循環融資（Circular Finance）」的質疑，Jensen Huang 從現金流與合約結構做出回應。
「這不是循環，因為我們放進去的是小錢，收回來的是龐大的資金。我看著財務報表，我們投入 1，然後收回 100。更重要的是，我們為合作夥伴帶來 AI 平台，他們負責取得土地與電力，我們只提供少部分融資協助。
最關鍵的是我們看得到他們的承購合約（offtake），那些承購總值高達 1000 億美元，全都是已經排隊簽署的正式合約。」Jensen Huang 強調。
他進一步說明，NVIDIA 正在推動將運算設備從純科技支出轉化為可投資資產：「我們正與金融界合作，將 NVIDIA Compute 從單純的科技項目推向一項可投資的資產。這將是一個巨大的轉折點，讓市場看清我們的運算系統具備長期且穩固的價值。目前這部分完全還沒有被正確估值。」
他以資料中心的營運回報列出具體數據：「一座 1 GW 的資料中心建置成本大約是 600 億美元。以六年攤提計算，每年大約是 100 億美元。但這每年 100 億美元的設備，目前在市場上出租的年營收大約是 500 億美元。這就是我們技術帶來的經濟效益。
十年前推出的 Volta 晶片到現在依然可以出租，全世界所有的 Ampere 晶片也全處於滿租狀態。這就是資產的耐用性與通用性。
如同台積電為企業提供產能保障，AI 新創公司也能在 NVIDIA 之上建立業務，我們是整個 AI 生態系的基礎平台。」
#寫程式是殺手級應用，網路安全成下一波大商機
針對未來的 ROI 與實際應用落地，黃仁勳認為所有工作流程本質上都是廣義的寫程式，從食譜到商業流程的規範化皆是如此。而由寫程式衍生的除錯需求，將直接引爆網路安全市場。
「如果你能寫好程式，你一定也擅長除錯。紅隊負責找漏洞，藍隊負責修補漏洞，概念並不複雜。事實上，網路安全很可能成為 AI 的下一個主要應用場景，而且它會不間斷地持續運作。」Jensen Huang 說。
他指出，目前 NVIDIA 正與 CrowdStrike 深度合作，運用開放模型組成紅藍隊防禦，並透過連續運行的 Nemotron 模型叢集取得非對稱優勢。此外，NVIDIA 也與 Cisco 和 Palantir 攜手合作，由 Cisco 提供整套 AI 工廠平台，Palantir 則在其基礎上建構系統，協助全球企業與主權機構打造專屬模型或資安防禦體系。
- Interface role: Acts as the critical bridge between chip designers and manufacturing fabs.
- Mask checks: Tests for electrostatic discharge damage, scratches, particles, and pellicle integrity.
- Prototyping: Offers shared CyberShuttle services to let multiple designs share a single mask set. [1]
- Productivity boost: Larger 12-inch formats aim to increase High-NA EUV system throughput by roughly 40%.
- Pilot timeline: Targets a working 12-inch mask pilot line by 2031.
- How Optical Proximity Correction (OPC) works in TSMC's services
- The timeline for High NA EUV volume manufacturing
AI 概覽：台積電（TSMC）經營全球規模最大的光罩製造業務，近期宣布與 ASML 合作，率先開發用於高數值孔徑（High-NA）EUV 光刻技術的 12 吋光罩。 [1] (https://www.tsmc.com/english/dedicatedFoundry/services/mask_services), [2] (https://pr.tsmc.com/schinese/news/3338), [3] (https://www.asml.com/en/news/press-releases/2026/tsmc-and-asml-announce-industry-transition-to-large-format-photomasks-for-high-na-euv)核心光罩服務：介面角色－作為晶片設計人員與製造晶圓廠之間的關鍵橋樑；光罩檢測－偵測靜電放電（ESD）損傷、刮痕、微粒及防塵膜（pellicle）的完整性；原型製作－提供共享式 CyberShuttle 服務，允許多個設計共用同一套光罩。 [1] (https://www.tsmc.com/english/dedicatedFoundry/services/mask_services) 12 英寸光罩路線圖（2026 年公告）：生產力提升——更大的 12 英寸規格旨在將 High-NA EUV 系統的產能（吞吐量）提高約 40%；試點時間表——目標是在生產線的 12031 吋生產線時間表12031 年生產目標； 2033 年實現系統全面就緒並進行先進製程生產。 [1] (https://english.cw.com.tw/article/article.action?id=4990), [2] (https://www.dutchstartup.ai/en/news/asml-secures-tsmc-samsung-and-intel-for-larger-photomas-as-huawei-13/138999 月).如有需要，我可以提供更多關於以下內容的詳細資訊：台積電服務中光學鄰近效應修正（OPC）的運作方式；High-NA EUV 量產的時間表。
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日立高新技術公司（Hitachi High-Tech Corporation）是一家總部位於日本的全球製造與貿易企業，專注於高科技解決方案、科學儀器及半導體設備領域。核心業務領域包括：半導體（製造關鍵加工與測試系統，如等離子蝕刻系統、計量及檢測工具）；醫療保健（生產臨床生化與免疫分析儀、核酸萃取系統及醫學實驗室設備）；科學與分析儀器（開發電子顯微鏡－如掃描電子顯微鏡－如掃描電子顯微鏡和透射電鏡、光發射光譜儀以及用於材料科學的熱分析儀）；工業與社會基礎設施（提供先進工業產品、用於製造品質控制的計量工具及電子設備系統）；環境與材料（專注於綠色技術，包括回收利用分析工具、電池材料優化及水質淨化支援）。公司概況：成立於1947年4月12日；總部位於日本東京（虎之門之丘商務塔）；母公司為日立製作所（Hitachi, Ltd.）；總裁兼執行長為高木芳光（Yoshimitsu Takagi）。如果您有需要，我可以提供更多關於日立高新技術公司財務表現、具體半導體產品或其在台灣地區業務運作的詳細資訊。
- Semiconductors: Manufactures critical processing and testing systems, including plasma etching systems, metrology, and inspection tools.
- Healthcare: Produces clinical chemistry and immunoassay analyzers, nucleic acid extraction systems, and medical laboratory equipment.
- Scientific & Analytical Instruments: Develops electron microscopes (such as scanning and transmission electron microscopes), optical emission spectrometers, and thermal analyzers used in material science.
- Industrial & Social Infrastructure: Provides advanced industrial products, metrology tools for manufacturing quality control, and electronic device systems.
- Environment & Materials: Focuses on green technologies, including analysis tools for recycling, battery material optimization, and water purification support.
- Founded: April 12, 1947
- Headquarters: Tokyo, Japan (Toranomon Hills Business Tower)
- Parent Company: Hitachi, Ltd.
松下控股株式會社（Panasonic Holdings Corporation）是一家全球領先的電子與技術製造商，業務涵蓋B2B解決方案、工業設備、能源系統及消費性產品。 [1] (https://tw.linkedin.com/company/panasonic?trk=public_profile_topcard-current-company), [2] (https://en.wikipedia.org/wiki/Panasonic) 核心業務板塊－設備領域：提供關鍵電子元件裝置、電路板材料（如用於AI] [1] (https://news.panasonic.com/global/stories/18845), [2] (https://industrial.panasonic.com/sa), [3] (https://www.youtube.com/watch?v=v07OKgdF4qE&t=35) 解決方案領域：專注於能源空調系統（207OKgdF4qE&t） [1] (https://www.youtube.com/watch?v=oRhbQKLJPdI), [2] (https://news.panasonic.com/global/stories/18845) 能源領域：開發並製造先進電池，包括電動車（EV）電池和綠色儲能解決方案。 [1] (https://na.panasonic.com/), [2] (https://www.youtube.com/watch?v=oRhbQKLJPdI) 消費性電子：生產各類可靠的家用電器及個人護理產品，滿足日常生活需求。 [1] (https://na.panasonic.com/) 策略重點－AI與軟體：將投資重心轉向AI驅動的分析技術、自動化製造及智慧基礎設施，以因應第一線勞動力短缺問題。永續發展：推動「Panasonic Green Impact」（松下綠色影響力）倡議，致力於實現節能營運並推廣氫能解決方案。 [1] (https://news.panasonic.com/global/press/en250108-10), [2] (https://www.youtube.com/watch?v=oRhbQKLJPdI), [3] (https://news.panasonic.com/global/stories/18845) 如果您有需要尋找特定業務部門，請告知您是否需要特定業務部門（例如 Industry）或汽車業務）的資訊？或者您需要台灣地區的財務資料或詳細情況？
- Devices Area: Supplies essential electronic components, circuit board materials (like MEGTRON for AI servers), and automotive systems supporting AI infrastructure, data centers, and connected mobility (CASE). [1, 2, 3]
- Solutions Area: Focuses on energy, air conditioning (HVAC), food retail systems, and factory automation designed to save labor and improve operational efficiency. [1, 2]
- Energy Sector: Develops and manufactures advanced batteries, including EV automotive batteries and green energy storage solutions. [1, 2]
- Consumer Electronics: Produces reliable home appliances and personal care products for everyday use. [1]
- AI and Software: Shifting investments toward AI-driven analytics, automated manufacturing, and smart infrastructure to address frontline labor shortages.
- Are you looking for information on a specific division (like Panasonic Industry or Automotive)?
- Do you need financial figures or regional details for Taiwan?
- Founding: Established in 1986 by Ken Rygler inside DuPont, growing into a leading merchant provider of high-purity quartz and chrome circuit-patterned photomasks for semiconductor manufacturing. [1, 2, 3, 4]
- Spin-off & Growth: Operated out of Round Rock, Texas, forming strategic manufacturing joint ventures globally across Asia, Europe, and the Americas. [1, 2, 3, 4, 5]
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