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An earnings conference call is a scheduled webcast or teleconference where a public company’s management discusses its recent financial performance with analysts, investors, and the media. These calls typically include a review of revenue, profit, future outlook, and a live Q&A session. [
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Earnings conferences are essential for assessing a company's financial health, transparency, and market expectations. To prepare or listen in, they generally follow this structure: [
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- Management Presentation: Executives (usually the CEO and CFO) summarize the quarterly or annual earnings report, highlighting key performance metrics and operational milestones. [1, 2, 3]
- Forward-Looking Guidance: Management provides projections for upcoming quarters, offering insight into future revenue growth and potential market risks. [1, 2, 3]
- Analyst Q&A: Institutional analysts pose direct questions to management, allowing listeners to gauge company confidence and management transparency. [1, 2]
AI 還沒搶走 IBM 的生意，倒是先搶走了客戶買 IBM 的預算 IBM shares plunge 24% to $220 in premarket trading as a massive, industry-wide shift in hardware capital expenditure (capex) weighs on the company’s Q2 earnings.
據說美國台積電夜盤大跌 資本支出太大 壓擠現金……
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「股神」巴菲特（Warren Buffett）確實曾多次指出，當前市場情緒過度偏向短期博弈，許多短線交易（如極短期的選擇權操作）與賭博無異。然而，他並不認為整體股市沒有價值，而是強調
只有堅持「價值投資」才能避開賭博陷阱。 [
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巴菲特對「股市賭博」的看法與解方
以下為您梳理巴菲特的價值投資核心觀念，協助您在市場中找尋實質價值：
- 認清投資與賭博的界線：巴菲特將金融市場比喻為結合教堂與賭場的場所。若購買股票是為了依賴短期股價波動、盲目追高殺低，這就是「賭博」；反之，若視股票為一門事業，買進前先評估公司的實質內在價值（如企業盈餘能力、商業模式、競爭優勢），這才是真正的「投資」。 [1, 2]
- 著重合理估值，拒絕買貴：巴菲特從不購買價格高於公司價值的股票，因為「價格是您付出的，價值是您得到的」。他堅持等待股價回落到合理甚至低估的區間才出手，因此能避開泡沫破裂的風險。 [1, 2]
- 保持長遠耐心：價值投資講求複利累積，而非一夜致富。在當前市場充斥投機氛圍時，與其勉強參與看不懂的行情，不如專注於自己了解的企業，或者透過買進大盤ETF來分享市場長期成長的果實。 [1, 2]
Value investing is a strategy pioneered by Benjamin Graham and popularized by Warren Buffett. It involves purchasing stocks or assets at a discount to their intrinsic value, creating a "margin of safety". Learn the core principles through the
Columbia Business School foundation guidelines or explore how modern screeners work on
Investopedia. [
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Key Concepts
- Intrinsic Value: The true, underlying worth of a company based on its assets, earnings, dividends, and cash flow—not just its current market price. [1, 2]
- Margin of Safety: The difference between the intrinsic value and the current market price. By buying at a discount, investors minimize their risk of permanent loss. [1, 2, 3]
- Contrarian Approach: Value investors often buy when the market is fearful or ignoring a stock, and sell when the stock becomes overvalued. [1, 2]
Value investors rely on fundamental analysis to evaluate a business. Important ratios include: [
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- Price-to-Earnings (P/E) Ratio: Measures a company's current share price relative to its per-share earnings. A low P/E can indicate a bargain. [1, 2]
- Price-to-Book (P/B) Ratio: Compares a company's market capitalization to its book value (assets minus liabilities). [1, 2, 3, 4, 5]
- Free Cash Flow (FCF): The cash a company generates after accounting for cash outflows to support operations and maintain its capital assets. [1, 2, 3, 4, 5]
Value vs. Growth Investing
While value investing focuses on finding companies currently trading below what they are worth (often established, dividend-paying companies),
growth investing targets companies expected to grow sales and earnings faster than the broader market (often technology companies). Growth stocks typically trade at a premium, whereas value stocks trade at a discount based on current fundamentals. [
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「我真的很羨慕記憶體公司……86% 的毛利率？大概 68% 我就很高興了。但我們是合作夥伴……我們不會突然把價格調漲 4 倍或 5 倍。」
「我們的客戶必須先成功，我們才能賺取我們的價值。」
台積電（TSMC）董事長魏哲家這句看似幽默的玩笑話，其實是整場法說會中最值得思考的一句話。
要理解魏哲家的幽默，得先看懂兩種商業模式的本質差異：
記憶體（如 DRAM、NAND）本質上是高度標準化的「大宗商品」（雖然在 HBM 出現後產業特性有所轉變）。
產能短缺時，三大寡占玩家能在極短時間內大幅漲價，具備極強的獲利爆發力；但代價是極高的波動性，一旦供過於求，價格便快速崩跌。
相較之下，台積電走的是一條強調「夥伴信任」的長期合作路線。
晶圓代工是高度客製化的業務。當蘋果、Nvidia 或 AMD 決定在台積電的 N3 或 N2 製程投片時，背後是長達數年的研發合作與數十億美元的工具投資。一旦設計定案，客戶在生產中途更換代工廠的成本極高。
台積電具備絕對的定價權，卻堅持穩定的價格策略，原因在於其深知產能是與客戶共同創造的。
台積電每年高達 600 億至 640 億美元的資本支出，仰賴客戶提前數年承諾下單。若趁產能吃緊單方面暴漲，將反噬客戶的下單意願。
此外，科技巨頭開發 AI 晶片動輒耗資百億美元，更需要產能穩定且能長期合作的盟友。
台積電將長期毛利率目標設於「56% 及以上」，主動留給客戶合理的獲利空間。這種不盲求短期極致利潤的策略，換來了客戶的長期信任以及先進製程逾 80% 的高市佔率。
然而，在當前 AI 需求潮下，這套共榮哲學也帶來了結構性挑戰。
▋ 記憶體供需轉變：對 AI 與消費電子的不同影響
目前高階 AI 加速器的先進 HBM 堆疊，絕大多數需仰賴台積電 CoWoS 先進封裝整合。
同時，SK 海力士等記憶體龍頭在生產下一代 HBM4 底層邏輯控制晶片（Logic Base Die）時，亦委託台積電 N12（或部分 N5）代工。
這意味著每賣出一套高階 AI 系統，台積電能同時賺取「領先製程邏輯晶片 + HBM 底層邏輯晶片 + 先進封裝」的多重營收，帶動本季高效能運算（HPC）營收佔比衝上 66%。
但事情的反面是，因 HBM 利潤豐厚，記憶體大廠將產能大量轉出，導致傳統 DRAM 和 NAND 供給偏緊，2026 年合約價大幅上漲。
記憶體往往佔整機成本（BOM）15% 到 30% 以上，對智慧型手機與 PC 製造商帶來沉重壓力，迫使品牌廠調整出貨、降規或調漲售價。
正如魏哲家所言，元件漲價與總經不確定性正衝擊價格敏感的終端市場，導致台積電本季智慧型手機營收下滑 4%。
這種營收高度集中於 AI 的現象，也讓市場更緊盯 AI 資本支出的延續性。
在非 AI 放緩、AI 強勁的環境下，台積電選擇承擔短期財務波動以持續擴充先進製程。
法說會預估，2026 年下半年 N2（2奈米）的快速量產將稀釋毛利率約 3 到 4 個百分點。
這對專注短期指標的投資人是隱憂，但拉長歷史縱深來看，這僅是半導體製造標準的「學習曲線」：新製程量產初期必經良率爬坡、高昂 EUV 折舊與產能利用率拉升（如 N3 便花了 10 到 12 季才達公司平均毛利率）。
當 N2 造成暫時性稀釋時，高度成熟且滿載的 N3 預計將於 2026 年跨越平均毛利率門檻，穩定貢獻利潤。
配合 AI 帶來的超高產能利用率，即使面臨海外建廠與新製程雙重稀釋，台積電毛利率仍能穩站 65% 以上。
先進製程產能如此吃緊，客戶幾乎沒有替代選項，魏哲家說「我很羨慕」，聽起來更像是一種帶著自嘲的戰略宣告： 「我當然可以像記憶體廠商一樣用力榨取，但我選擇不這麼做。」
這種克制，短期來看犧牲了部分毛利率，長期卻對整個 AI 產業更健康。
它讓客戶有餘力持續砸錢擴張，也讓台積電自己鎖住未來十年最重要的東西：不可替代的信任與產能承諾。
- KP
p.s. 我最新一期的深入分析是3D封裝，帶你拆解在 AI 算力軍備競賽中，晶圓巨頭與封裝大廠如何透過 3D 封裝延續摩爾定律，以及背後最關鍵的投資機會。
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台積電在高雄楠梓產業園區（原中油煉油廠舊址）的廠區 直接升級為2奈米（N2）先進製程 重鎮，原規劃的3奈米則未在此設立。目前該基地的2奈米量產計畫正加速推進，已成為全球半導體先進製程的關鍵聚落。 [
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高雄廠區的具體發展與進度重點如下：
- 基地廠區命名：高雄廠區設立於楠梓園區內，規劃為 Fab 22廠。
- 製程規劃：台積電因應全球AI晶片需求激增，將原計畫的28奈米與7奈米，以及後續評估的3奈米，全數靈活調整並直升為 2奈米先進製程。
- 建廠與量產進度：台積電預計在高雄建立多達5座2奈米廠（涵蓋P1至P5）。首座P1廠已進入量產階段，P2廠陸續試產並準備量產，P3至P5廠也按計畫推進建廠與機台進駐。
- 水電與配套：市府為確保先進製程穩定運作，提前佈署了充足的再生水與伏流水資源，並推動高科實中招生及楠梓園區周邊聯外道路工程。 [1, 2, 3, 4, 5, 6, 7]
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同樣是做晶圓代工，第一名狂掃38%的市佔，第二名卻只撿到4%，這已經不是看不到車尾燈，是連地上壓過的煞車痕都找不到了吧！？
研調機構Counterpoint Research最近攤開了一份熱騰騰的「晶圓代工2.0」成績單。這個市場第一季的營收高達860億美元，換算下來大概是2.14兆台幣的超級大餅。
本來大家以為，全球幾大科技巨頭都在砸錢蓋廠，這場搶食大戰應該會是血流成河的肉搏戰。結果報表一印出來，整個科技圈都安靜了。這哪是什麼商業競爭，這根本是一場單方面的降維打擊。
大家要先搞懂，這次研調機構弄出的「代工2.0」不是以前那種狹隘的算命法。
他們是把純晶圓代工、封裝測試、連那些自己設計自己生產的非記憶體大廠，全部丟進同一個大水池裡一起量體重。也就是說，不管你是切哪一塊蛋糕的，現在全部拉出來，看誰在AI時代吃得最胖。
結果在這個重新洗牌的2.14兆大局裡，台積電一個人直接拿著麻布袋，裝走了38%的市場。
你轉頭去尋找那個這幾年天天發新聞稿、誓言要在先進製程彎道超車的三星。仔細往報表最下面掃過去，三星居然只有4%。
各位，4%是什麼概念？如果你去菜市場買一顆一百塊的高麗菜，台積電拿走了38塊，三星只分到4塊錢的找零。這差距大到，你會懷疑南韓的高層看到這份報告時，是不是以為助理把小數點點錯位置了。
不只三星難堪，我們把其他巨頭的名字也放上去對比一下。
那個過去幾十年在半導體界橫著走、現在揚言要靠代工重返榮耀的英特爾，在這種把整合大廠也算進去的賽道裡，市佔率也只勉強摳出一個6%。
至於整天被美國防堵的中國中芯國際，拿了3%；而台灣老字號的聯電，則穩穩握住2%。你把三星、英特爾、中芯這幾家每天在國際新聞上刷存在感的大廠全部加起來，總和都還不到台積電的三分之一。
為什麼落差會扯到這種地步？說穿了，就是全地球的科技巨頭都患上了「沒有AI會死」的焦慮症。
現在那些算力強到嚇死人的繪圖晶片，還有各種專門訂製的AI大腦，全部都需要最高階的製程，外加最頂級的先進封裝技術。這兩樣東西，目前全世界只有台積電能做到一條龍穩定交貨。
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本以為要等到秋天才能看到的亞馬遜 AI 伺服器大軍，台灣硬體廠竟然提早三個月就已經在瘋狂裝箱出貨了？！🤯
華爾街那群頂級分析師現在大概全體在辦公室熬夜重寫報告。從大和、大摩到高盛、里昂，六大外資機構盯著台灣這幾家資料中心概念股的最新營收數字，發現原本預計要在下半年才會發酵的業績，竟然已經提前大爆發。
這場 AI 算力的軍備競賽，現在演得比好萊塢動作片還要刺激。過去國際巨頭下單，流程總是一板一眼慢慢來，但這次亞馬遜急著要在雲端戰場搶地盤。他們那款新一代、專門用來跑特殊應用的 AI 伺服器，原本市場估計要等到第三季才會開始動起來。
結果呢？緯穎硬是把進度條往前拉，六月就已經把這些重裝甲機櫃一台一台組裝好，準備推上出貨線。這一個神操作，不僅讓亞馬遜的算力提早上線，更直接把背後一票台灣零組件廠的第二季營收數字，推到讓外資看傻眼的高度。
大家可能對伺服器出貨沒有概念。外資調查報告裡透露了一個極度具象的畫面：接下來四個季度，這種每一台裡面都死死塞滿六十四顆高階晶片的巨獸級伺服器，準備要出貨將近四萬台。四萬個散發著熱氣與運算力的黑色鐵櫃，背後全靠台灣供應鏈在支撐。
華爾街現在直接把鎂光燈打在五個台灣主角身上：川湖、緯穎、智邦、台燿和金像電。
川湖生產的伺服器滑軌，就像是這批重型武器的機關卡榫，五月的營運動能早就已經拉滿。智邦手裡的超高速交換器專案，接單接到產能滿載，負責讓亞馬遜龐大的數據流不會卡彈。而台燿跟金像電的板廠產能，也直接跟著這些巨型機櫃的需求一起瘋狂放量。
最誇張的是，這些台灣大廠手裡的劇本還不止這一齣。外資急著全面調高對這些公司的未來營收預估與評價，因為他們發現，除了亞馬遜在催貨，旁邊還有 Meta 跟甲骨文拉著椅子在排隊，等著要組裝超微跟輝達的專屬機櫃。
美國科技巨頭天天在新聞上吵著誰的 AI 模型最聰明，結果回到後台才發現，幫他們把那些發燙的晶片焊在板子上、鎖進鐵櫃裡的，全都是我們台灣的硬體老將啊。 #樂樂
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護國神山最新進度解密 💥
傳說中的「1奈米」要降臨台中了？！
神山一出手，就知有沒有！台積電中科擴廠進度大公開，這個超狂的預估產值一出來，台中的朋友應該已經感受到滿滿的「鈔能力」了...
原本去年因為蓋滯洪池稍微卡關了兩個月，但台積電的效率你懂的！透過不吵人的夜間土方回填與灌漿趕工，進度已經完美追回。第一期廠房預計明年就能如期把機台搬進去啦！
最猛的是供應鏈傳出的風聲：中科廠預計 2028 年量產第一期的「1.4奈米」製程，而後續進入基樁階段的第二期兩座廠，極有可能直接推進到傳說中的 A10（1奈米）製程！這技術力真的是超派，狠甩對手幾條街啊 🏎💨
經發局也透露，等全區開發完畢，預計可以狂吸超過 4800 億元的年產值，外加 4500 個就業機會。這不只是護國神山，根本是一座巨大的黃金山脈！
而且這次建廠還有個超在地的可愛亮點 ✨ 為了把施工對鄰居的影響降到最低，除了灑水防塵、鋪設綠網、監測空氣品質之外，台積電竟然還提供「幫鄰近廠區洗玻璃」的敦親睦鄰服務！這到底是什麼五星級的客製化待遇啦 😂
為了保護辛苦的工班，夏天的高溫防護和水分補充也都做滿做好。隨著施工人力大增，市府也正全力幫忙喬停車位等大小行政程序，讓建廠一路開綠燈。
可以預見未來的台中中科，不僅科技力爆表，帶動整個中部科技聚落，周邊的便當店和租屋市場應該也是滿滿的大平台。
4500 個工作機會就在眼前，各位新鮮的肝...啊不是，各位優秀的科技人才，你們的履歷已經準備好投向神山的懷抱了嗎？ 😎 #克羅伊
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洪耀南專欄：中國正在控溫的不只是股市，而是整個金融體系
中國五月出口年增19.4%，達3,767億美元，創下歷史新高。更重要的是，帶動成長的不再只是低價商品，而是AI伺服器、半導體與高科技產品。中國確實搭上了全球AI熱潮。然而，與台灣、韓國、日本、美國不同的是，AI沒有點燃中國股市。
同樣受惠於AI浪潮，台積電、三星、美國科技股紛紛創高，資本市場重新評價未來成長。但中國卻出現截然不同的景象：出口火熱，A股冷清；AI訂單增加，市場信心不足。原因不在於中國沒有AI產業，而在於北京當前最重要的任務，根本不是製造牛市。中國現在最需要穩住的，不是股市，而是銀行體系。
中國出口數據愈來愈像盛夏，A股卻依然停留在初冬。如果只看出口，中國經濟似乎正在復甦；如果再看內需，卻會發現另一幅截然不同的景象。五月零售銷售年減0.6%，出現疫情結束後罕見的消費負成長。居民存款更在四月減少1.94兆人民幣後，五月再減少1,100億元，兩個月累計流失超過2兆元，創下近十年少見的連續下降紀錄。這就引出一個真正重要的問題：如果中國也在AI供應鏈裡賺到了錢，為什麼中國股市沒有像台灣、韓國、日本與美國那樣被AI點燃？
近年來中國地方政府債務高築，中國推動大規模債務置換，將高利率、短期限舊債轉為低利率、長期限新債。這套機制能否運作，關鍵在於銀行能否持續取得低成本資金，而這些資金主要來自居民存款。因此，存款利率不斷下調，目的不是刺激消費，而是壓低銀行負債成本，維持地方債置換所需的利差空間。
問題是，如果股市出現大牛市，資金就會大量離開銀行。定存、理財產品與大額存單將轉向股票與基金，銀行負債成本隨之上升，地方債化解的金融基礎也會受到衝擊。
於是，中國面臨一個特殊困境：股市不能跌。跌了，信心崩潰，風險暴露。股市也不能漲太多。漲了，存款搬家，化債受阻。因此，A股最理想的狀態不是牛市，而是「可控的上漲」；不是狂歡，而是「不能絕望的震盪」。
這也解釋了中國經濟數據的矛盾現象：出口像盛夏，內需像寒冬；AI產業鏈在外面點火，金融系統卻在裡面降溫。許多人以為中國股市沒漲，是因為經濟不好；事實上，更深層的原因是中國金融體系承受不起一場真正的牛市。
今天中國控溫的，早已不只是股市，而是整個金融體系。在地方債風險尚未解除之前，中國需要的不是資產價格全面上漲，而是一個既不崩盤、也不沸騰的市場環境。所以問題不是：為什麼AI沒有點燃A股？而是：中國現在，真的承受得起被AI點燃的股市嗎？
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